$48 млрд за три недели: частные инвесторы бьют исторический максимум

Розничные инвесторы установили новый рекорд. За последние 21 день они направили в американские акции $48 млрд — это крупнейший приток средств за всю историю наблюдений. Причем покупки пришлись на уровни, близкие к историческим максимумам рынка.

Опыт прошлых лет подсказывает: такие всплески энтузиазма редко проходят бесследно. Разберемся, что стоит за этими цифрами и почему они привлекают внимание аналитиков.

Рекордный приток: что показывают данные

Основанием для выводов стал график JPMorgan, на который обратил внимание инвестор Джордж Нобл. Он отражает скользящую 21-дневную динамику потоков средств частных инвесторов в акции — то есть показывает, сколько денег за три недели приходит на рынок или уходит с него.

Последние значения оказались беспрецедентными: $48 млрд за 21 день. Для сравнения, перед началом медвежьего рынка 2022 года максимум составлял около $33 млрд. Уже после падения котировок розничные инвесторы, напротив, вывели почти $10 млрд — фактически зафиксировав убытки вблизи дна.

Сценарий знакомый: покупки на вершине, продажи на просадке. И сейчас объемы участия еще выше, чем прежде.

Поведение толпы: знакомый цикл

Проблема не в самих инвестициях в акции — долгосрочное владение ими исторически остается одним из самых эффективных способов накопления капитала. Вопрос в моменте входа.

Если сопоставить притоки средств частных инвесторов с динамикой S&P 500, картина выглядит предсказуемо:

• на снижении рынка инвесторы сокращают позиции;
• при восстановлении — возвращаются;
• на обновлении максимумов — активно наращивают вложения.

Это реакция на эмоции, а не системная стратегия.

JPMorgan отмечает: текущий уровень оптимизма среди розничных инвесторов — самый высокий за всю историю наблюдений. Он превышает даже показатели периода «мемных акций» 2021 года. Когда уверенность достигает таких значений, аналитики традиционно начинают говорить о повышенных рисках.

Цена эмоциональных решений

Насколько дорого обходится подобная модель поведения?

Исследование Dalbar показывает, что в долгосрочной перспективе частные инвесторы отставали от индекса S&P 500 примерно на 6 процентных пунктов в год на протяжении двадцати лет. На первый взгляд разрыв кажется умеренным, но при сложных процентах он превращается в существенную потерю капитала.

Причина простая: панические продажи в период спада, пропущенные фазы восстановления и повторный вход уже после роста котировок. Итог — систематическое «продаем дешево, покупаем дорого».

Речь идет не о недостатке информации, а о психологических факторах.

Как отмечается в книге «Скрытые секреты ценности», популярные активы воспринимаются как безопасные именно потому, что ими владеет большинство. Однако массовость не гарантирует привлекательной точки входа. Нередко значительная часть роста уже произошла к тому моменту, когда актив становится главной темой финансовых заголовков.

Доля акций в портфелях — на исторических максимумах

Дополнительный повод для обсуждения — структура активов домохозяйств. Сейчас на акции приходится от 45% до 49% их финансовых активов. Это выше показателей времен пузыря доткомов 1999 года и один из самых высоких уровней в современной истории США.

Возникает логичный вопрос: если значительная часть капитала уже размещена в акциях, за счет чего возможен дальнейший приток? С увеличением доли до половины активов пространство для дополнительного перераспределения сужается. История показывает, что в моменты максимального вовлечения и оптимизма рынок становится более уязвимым к внешним шокам.

Высокая уверенность не отменяет риски — она способна их концентрировать.

Исторические параллели

Прошлые эпизоды дают ориентиры, хотя и не гарантируют повторения сценариев. После пика 1999 года последовал обвал доткомов: индекс S&P 500 снизился почти на 49% за 31 месяц. После максимума 2007 года финансовый кризис привел к падению на 57%.

Это не означает неизбежность нового кризиса. Однако крайние значения настроений и позиционирования традиционно повышают вероятность резких движений.

Дисциплина против эмоций

Инвестирование требует готовности идти против общего настроения, особенно когда рынок переполнен уверенностью и страхом упустить прибыль.

История показывает: следование за толпой в моменты эйфории и паника в периоды коррекции чаще всего снижают итоговую доходность. Разница между «умными деньгами» и эмоциональными решениями заключается не в доступе к информации, а в способности придерживаться стратегии, даже когда это психологически некомфортно.

Сегодня розничные инвесторы демонстрируют рекордный уровень уверенности. И именно в такие периоды рынки обычно требуют наиболее трезвой оценки рисков.